昨日马来西亚棕榈油局报告显示 5 月马来西亚棕榈油增产超预期，后期棕油也处于增产季，而巴西豆增产也将使其出口高峰期延长，且巴西豆将挤压美豆出口，美国农业部6 月报告下调美豆旧作出口目标，对阿根廷大豆产量下调幅度低于预期，若后期美豆产区天气条件问题不大，美豆丰产预期或将维持，目前油脂的上行产业驱动不足。

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全球豆类市场供给进入增长周期

长期，23/24 年度美豆产量同比预增，巴西产量或再创新纪录水平。全球豆类市场供给进入增长周期。综上，后期油脂下行概率较大。

近来美国持续的干旱天气备受市场关注，支撑大豆价格。气象学家表示，周末的零星阵雨给美国中西部作物带的部分地区带来了有益的水分，但其他地区仍需要降雨。持续的干旱天气令美国作物生长状况恶化。美国农业部在每周作物生长报告中公布称，截至2023年6月11日当周，美国大豆优良率为59%,低于市场预期的60%，前一周为62%,上年同期为70%。

国内随着进口大豆到港量逐渐增加、油厂大豆压榨量持续回升，豆粕供应逐渐改善，需求端总体表现相对清淡，油厂豆粕成交总体清淡，下游饲料厂商基本随用随采，市场总体维持看跌心态。继续关注油厂开停机计划、终端库存及备货节奏，随着油厂豆粕库存连续4周回升，库存累积风险随之显现。中期来看，短期反弹难以扭转整体下行趋势，在原料成本支撑下移和未来供应增加的双重压力下，豆粕期价仍将面临较大下行压力，短期反弹不改弱势格局。

我国进口大豆1202万吨创新高

据海关总署最新数据，2023年5月，我国进口大豆1202万吨，刷新单月大豆进口的历史最高纪录。

对比来看，今年4月，大豆进口量只有726.3万吨。这意味着，5月大豆进口环比增长65.5%。今年前5个月，我国累计大豆进口量4230.6万吨，同比增长11.2%。

在业内人士看来，之所以5月大豆进口量激增，与两方面原因有关。

4月初以来，海关总署加强对进口大豆的质量检查，导致大豆清关时间延长。中国海关检查船只的平均时间跃升至20天以上，而标准时间为3-4天，导致大豆进口向后延迟，4月份大豆进口同比下降10%;

二是，大豆进口的延迟，一度使进口大豆压榨速度放慢，导致国内豆粕价格在4月至5月上旬出现一波大幅上涨走势，进而推动大豆进口量增加。根据监测，2023年5月上旬国内豆粕现货价格较3月底上涨约16.9%。

5月大豆进口量大幅上涨，会带来什么影响?张智先称，这增加了后期市场供应压力，进而打压国内豆粕价格水平。据监测，5月底6月初，国内豆粕现货价格已经再度回落到3月底的价格水平。

今年以来大豆进口量增加，也与进口价格较低有关。

国家发改委价格成本调查中心处长韩静波接受第一财经记者专访表示，受巴西大豆丰产影响，国际大豆价格整体下滑，加之海运费用逐步下降，国际大豆价格进口成本下降明显，国内市场对压榨预期看好，因此进口大豆量略有上升。

与进口增加对应的是，国内大豆丰产，今年以来，国产大豆价格一路下行。据山东卓创资讯和上海钢联监测显示，2023年5月，大豆均价4957.5元/吨，同比下降14.5%。

尽管一直以来国产大豆与进口大豆在用途上存在明显区别，而且存在一定价差，但近期出现的“国产大豆进粮库，进口大豆进市场”现象仍然引人关注。

根据中研普华研究院《2022版食用油脂项目可行性专项研究及投资价值咨询报告》显示：

进口大豆以压榨为主，在食用油压榨领域起着主导作用，而国产大豆以食品及其它工业消费为主。二者在主流用途上相对独立，其价格长期以来尽管互有影响，但各自独立运行的特征比较明显，长期以来都保持着一定的价差水平。

“国产大豆进粮库”现象，主要在于近年来，国家扩大大豆种植面积，大豆产能增加，而下游消费并没有出现相应涨幅，产需结构出现问题。于是，为了稳定种大豆农户的收入，稳定以及增加大豆播种面积，国家加大了对国产大豆的收购力度。

我国油脂油料进口量持续增加，2020年进口大豆首次突破1亿吨。为保障国家食用油供给安全，把“粮油饭碗”牢牢端在自己手中，需要通过挖掘国内油脂油料增长潜力，以满足油脂油料消费需求的不断增长。

今年6月份以来，油脂板块多个品种呈现小幅反弹态势，包括豆二、豆油、菜籽油和棕榈油等期价在内，主力合约均有震荡偏强走势。截至6月12日收盘，豆二、豆油、菜籽油和棕榈油主力合约不同程度翻红，虽然花生期货主力合约并未跟随收于阳线，但整体波动仍与油脂板块走势一致。

油脂板块的短期走强，并不被长期看好。在多家机构看来，现货市场供需格局仍趋于宽松，且从机构持仓来看，空头并未完全离场，预期油脂板块后市仍有逢高沽空机会。

长期来看，油脂油料品种基本面仍趋于宽松格局，包括大豆、棕榈油等在内的品种，产量均会出现提升。“当前棕榈油产地进入增产周期，预计库存还会上升;油脂板块长期趋弱逻辑未变。”

“油脂油料整体基本面仍处于偏空态势。”卢旭也表示，从机构套利交易来看，可根据基本面变化捕捉机会，例如天气面利多时，油脂油料加工型企业可选择做空油脂、做多粕类品种;若天气面利空时，贸易商则可采取做多油脂类品种、做空粕类品种进行套利。

《2022版食用油脂项目可行性专项研究及投资价值咨询报告》由中研普华研究院撰写，本报告对该行业的供需状况、发展现状、行业发展变化等进行了分析，重点分析了行业的发展现状、如何面对行业的发展挑战、行业的发展建议、行业竞争力，以及行业的投资分析和趋势预测等等。报告还综合了行业的整体发展动态，对行业在产品方面提供了参考建议和具体解决办法。

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